转自：港湾买卖不雅察
《港湾买卖不雅察》施子夫王璐
著名通讯作事商中兴通讯（000063.SZ；00763.HK）日前交出了半年答复卷，其营收和净利润双双呈个位数增长。
总体来看，中兴通讯的半年报有好有坏，这也激励了机构关于盈利预测的不同办法。
01
运营商网罗业务收入下滑，增长是第一要务
2024年上半年，中兴通讯结尾营业收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润49.6亿元，同比增长1.1%；研究性现款流净额70.0亿元，同比增长8.9%。基本每股收益1.20元。公司不进行利润分拨，也不进行成本公积金转增股本。
同期，公司毛利率为40.47%，同比下降2.75个百分点，主要由于收入结构变动、运营商网罗、阔绰者业务毛利率培植和政企业务毛利率下降的详细影响。
具体分业务来看，2024年上半年，运营商网罗营业收入372.96亿元，同比减少8.61%，主要受国内举座投资环境影响；毛利率为54.32%，同比飞腾0.12个百分点；政企业务营业收入91.72亿元，同比增长56.09%，主要由于作事器及存储营业收入增长；毛利率为21.77%，同比下降5.74个百分点，主要由于收入结构变动；阔绰者业务营业收入160.19亿元，同比增长14.28%，主要由于家庭结尾、手机家具营业收入均结尾增长；毛利率为18.93%，同比飞腾1.11个百分点，主要由于家庭结尾、手机家具毛利率飞腾，这三伟业务占比分歧为59.7%、14.7%、25.6%。
通俗来说，占营收比重过半的运营商网罗业务有所下滑，而政企业务及阔绰者业务增速可以。
关于双位数大增的政企业务，中兴通讯暗示，专注于互联网、金融、电力行业头部客户，加大拓展力度，落地JDM（汇集猜想打算制造）深度调解形状，深耕存量，冲突增量，结尾收入限度增长。数据中心交换机，加快布局互联网和金融行业，国内订货同比快速增长。数据中心配套，与国内企业联袂出海，在印尼阛阓连接培植限度。
至于阔绰者业务，公司指出，在手机家具，宝石互异翻新、成智力先计谋，提议“AIforAll”，布局全系AI结尾，涵盖手机、平板、札记本及转移互联建树。关于个东说念主用户，推出5G+AI裸眼3D平板nubiaPad3DII、AI万能影像旗舰nubiaZ60Ultra、国民AI小折叠nubiaFlip、普惠AI裸眼3D手机中兴远航3D等多款AI翻新家具。关于行业用户，推出AI赋能双卫星双系统5G安全旗舰手机Axon60Ultra，沸腾行业专科需求。
另外，中兴通讯上半年研发用度127.3亿元，占营业收入的比例为20.4%。截止2024年6月30日，公司领有约9.15万件寰宇专利恳求、累计寰宇授权专利约4.6万件。其中，在芯片鸿沟，领有约5400件专利恳求、累计授权专利超2000件；在AI鸿沟，领有约5000件专利恳求、累计授权专利超2000件。
关于中兴通讯的半年报，群益证券在8月21日的探究呈报指出，公司连接保举降本增效，上半年处理用度率3.58%，同比下降0.56个百分点，销售用度率6.70%，同比下降0.90个百分点，研发用度率20.37，同比下降0.70个百分点；用度率镌汰带动公司2024上半年净利率9.14%，同比微增0.26个百分点，展鹏优配盈利智力稳步培植。“咱们觉得跟随公司里面连接降本增效，盈利智力仍有培植空间。”
群益证券觉得，明确“增长是公司2024年第一要务”，关切5G-A、AI等新兴鸿沟为公司功绩提供新的增长引擎：公司董事长在年报致辞中说起了“增长也曾是公司2024年第一要务”，幷且公司判断2024将是5G-A快速发展的一年，公司是寰宇5G技巧探究、标准制定主要孝顺者和参与者，深度参与了5G-A标准制定使命，已发布家具撑持多场景技巧考证，公司同期暗示5G-A技巧传统基站进行了通用算力及智能化增强，可以高效识别网联遨游器，幷进行针对性的网罗性能保险，为低空经济“添砖加瓦”。量度2024年公司在确保传统的无线、有线、5G-A等贯穿家具为代表的第一弧线业务中枢竞争力连接培植的同期，将快速拉升以AI算力为代表的第二弧线业务，结尾营收、净利双双快速增长。
02
港股办法价被多家机构下调，高盛量度毛利率还将降
国元证券也暗示，天然运营买卖务举座承压，但通过前期的预研及丰富的政企端客户资源，公司将充分把执产业数字化及大模子限度部署带来的算力硬件需求增长契机。量度2024-2026年，公司结尾包摄母公司鼓励净利润分歧为：104.36、110.86和116.76亿元，对应PE估值分歧为11.0x、10.4x、9.9x，下调至"增持"评级。
大华继显指出，中兴通讯次季季绩蛮横各半，其中收入及毛利率逊于预期，主若是营运商网路业务弘扬较预期差，但这被胜于预期的营运开支及非中枢收入较高所抵销。量度未来，量度土产货电讯成本开支连接下降，陆续牵扯其收入增长，但内地企业开支复苏或部分抵销电讯业务弘扬低迷。将公司本年、来岁及2026年盈利预测分歧下调7.7%、6.6%及6.3%，办法价由21港元下调至19港元，保管其评级为“买入”。
瑞银探究呈报暗示，中兴通讯第二季营收为319亿元东说念主民币，较旧年同期增多1.1%，较阛阓预期低4%；毛利为124亿元东说念主民币，较旧年同期减少6.3%，较阛阓预期低11%。净利润为29.9亿元东说念主民币，较旧年同期增多5.7%，较阛阓预期高5%，主要由于营运开支偏执他收入减少所致。下调中兴通讯2024至2026年纯利预测1至3%，主要由于营运买卖务收入减少。办法价由19港元降至18.5港元，但由于觉得该股市盈率合理。保管“中性”评级。
中银海外在示，天然电信成本支拨削减导致营收疲软，但中兴上半年净利润增长4.8%，妥贴该行预期;政企IT基础范例收入的增多以及阔绰者业务毛利率的增长部分对消这一影响。重申中兴通讯港股“买入”评级，量度电信公司将陆续削减成本支拨，将中兴2024至2026年盈利预测下调1.9%至4%。办法价下调至20.08港元。
高盛发表呈报指出，中兴通讯第二季净利润30亿元，较该行及阛阓预期进步38%及5%；收入按年增长1%，按季升4%，妥贴该行及阛阓预期；毛利率按季跌3个百分点至39%，较该行及阛阓预期低2.3与3.1个百分点。季内研究利润妥贴预期。
高盛预期，中兴第三季将结尾和气增长，主要由于中国5G基建减少，以及生成式东说念主工智能(AI)技巧的早期期骗，推动算力需求飞腾；料毛利率下降至38.9%。
此外，基于公司次季收入增长与毛利率下降的情况，对中兴2024至2026年每股盈利预测各上调10%、8%及13%，收入预测亦上调2%、4%与7%，看好公司的作事器、储存和液冷业务的出路更为正面，以及供应链库存消化后，智高东说念主机及家用建树的需求复苏；对公司毛利率下调1.3、0.2及0.5个百分点，研究利润预测上调1%、8%及13%；对中兴的办法价由23.4港元下调至22港元，保管对其“中性”评级。
如果拉永劫辰以近三年中报来看，中兴通讯营收和净利润增速可谓压力不小。
字据东方资产数据，2022年中报-2024年中报，中兴通讯营收增速分歧为12.71%、1.48%和2.94%；归母净利润增速分歧为11.95%、19.85%和4.76%；扣非净利润增速分歧为65.83%、31.78%和1.11%。
