华泰证券以为，洽商以伊打破扩大及联系制裁纪律对原油供应的潜在扰动尚未明确，重迭OPEC+施行增产程度不达主义，上调2025年—2026年布伦特原油均价预测为68、66好意思元/桶（前值为67、66好意思元/桶）；同期相连北半球传统淡旺季身分分析，预测2025年二季度至四季度布伦特均价分袂为67、67、64好意思元/桶。永远而言，洽商供给方“利重于量”诉求将在一定时天职保抓一致，以及北好意思页岩成本等影响，新一轮协同有望实现，油价底部核心或将高于60好意思元/桶，具备增产降本智商及自然气业务增量的高分成动力龙头企业，或将具有建立机遇。
全文如下华泰 | 石油：地缘打破扰动供应，油价显耀高涨
需求侧，中好意思真金不怕火厂开工冉冉培植，北半球需求旺季将至；供给侧，地缘打破激励潜在供应担忧，OPEC+施行增产程度低于主义。咱们以为中东地缘场面及OPEC+施行增产程度，在天下需求远景偏淡的配景下为短期病笃旯旮影响身分；永远而言，油价核心存底部支撑，具备增产降本智商及自然气业务增量的高分成动力龙头企业或将闪现建立机遇。
核心不雅点
以伊打破扩大激励潜在供应担忧，6月以来油价大幅反弹
5月OPEC+不绝上调改日一个月产量主义，中好意思经贸高层会说念获取骨子性推崇，重迭好意思国晓示对伊朗实施新一轮制裁，海外油价先下降后反弹。6月以来，以伊打破扩大约原油潜在供应风险上升，重迭4-5月OPEC+施行供应增量低于主义上调幅度，以及北半球传统需求旺季将至，据Wind，6月23日WTI/Brent期货价钱较5月末高涨12.7%/11.9%至68.51/71.48好意思元/桶。咱们以为中东地缘场面及OPEC+施行增产程度，在天下需求远景偏淡的配景下为短期病笃旯旮影响身分；永远而言，油价核心存底部支撑，具备增产降本智商及自然气业务增量的高分成动力龙头企业或将闪现建立机遇。
需求侧：中好意思真金不怕火厂开工冉冉培植，北半球需求旺季将至
据IEA，受天下宏不雅经济远景不笃定性仍存及新动力替代影响，天下石油需求增长不绝放缓，量度25/26年石油需求增长放缓至72/74万桶/天（上月预测为74/76万桶/天）。5月中国石油需求小幅回暖，跟随历练季接近尾声，港股打新主营真金不怕火厂开工率较着培植，同期汽柴油社会库存抓续下降，油头乙烯开工率亦显耀反弹。好意思国方面，跟随真金不怕火厂历练季接近尾声，5月以来好意思国真金不怕火厂开工率冉冉培植，量度跟随北半球行将参加传统旺季，出行需求及NGL出口有望带动好意思国石油总需求培植。
供给侧：地缘打破激励潜在供应担忧，OPEC+施行增产程度低于主义
洽商OPEC+自4月起冉冉取消部分自发减产，IEA上调25/26年天下石油供应增长预期至180/110万桶/天（上月预测为160/97万桶/天）。5月末，扩充稀零自发减产的OPEC+8国相同第三个月上调改日一个月的产量主义，但咱们以为由于部分国度此前抓续超产，重迭抵偿性减产纪律，短期内OPEC+产量施行增幅或将低于主义。6月以来，以伊打破不断扩大激励石油市集潜在供应担忧，25Q1通过霍尔木兹海峡的原油海运量占天下27%，其中沙特、阿联酋、伊拉克在海运量中占比达73%。咱们以为这次打破或将导致伊朗短期原油产量及出口下滑，但洽商霍尔木兹海峡与中东油气国的共同核心利益细巧联系，运输受阻风险需原宥利益联系方后续动态。
中永远预测：25-30年天下供应或抓续满盈，总需求量度于2030年达峰
据IEA，24-30年天下石油需求量度整个增长250万桶/天，2030年总需求或将略有下滑，石化原料量度将自26年起成为天下石油需求增长的主要开头，而燃料需求最早或于27年达峰。供给侧看，IEA量度24-30年天下石油供应量将整个加多510万桶/天，25-30年天下石油供需或将抓续满盈。此外，25年天下上游成本支拨量度同比下降6%，油价下降和分娩成本上升或意味着改日更大幅度的投资削减。
原宥具备增产降本智商、自然气业务增量的高分成动力龙头
洽商以伊打破扩大及联系制裁纪律对原油供应的潜在扰动尚未明确，重迭OPEC+施行增产程度不达主义，咱们上调25-26年布伦特原油均价预测为68/66好意思元/桶（前值为67/66好意思元/桶）；同期相连北半球传统淡旺季身分分析，咱们预测25Q2-25Q4布伦特均价分袂为67/67/64好意思元/桶。永远而言，洽商供给方“利重于量”诉求将在一定时天职保抓一致，以及北好意思页岩成本等影响，新一轮协同有望实现，油价底部核心或将高于60好意思元/桶，具备增产降本智商及自然气业务增量的高分成动力龙头企业，或将具有建立机遇。
风险请示：产油国协同减产意愿趋弱风险；天下宏不雅经济启动不足预期；新动力替代加快鞭策。