投资要点
春季行情进行中，可能插足后半段。（1）分子端：高频数据骄贵基本面连续开发。一是地产周销售可比增速回升；二是节后开工率有所回升。（2）流动性：微不雅资金仍有一定流入空间，春季行情可能插足中后期。一是历史教养来看，微不雅资金仍有一定流入空间：领先，历史教养上2020至2024年春季行情时辰外资、融资和新发基金日均流入鸿沟分辨为16.58亿元、10.36亿元、62.18亿份；其次，2025/1/13于今融资流入和新发基金日均流入25.19亿元、14.95亿份。二是后续微不雅资金仍可能连续流入A股。（3）风险偏好：部分神思办法已偏高，但策略和产业趋势仍可能连续支握风险偏好。一是部分神思办法已偏高：领先，历史教养上2020至2024年春季行情时辰，全A换手率一般在1.5%-2.2%傍边，200日均线以上个股占比约为30%-80%，TMT成交额占全A之比约为20%-50%；其次，2025/1/13于今，全A换手率高点在2.16%，200日均线以上个股占比最高升至76.03%，TMT成交额占比最高达46.48%。二是策略和产业趋势仍可能连续支握风险偏好。
春季行情中成长价值立场切换主要受外部事件、基本面、流动性等成分影响。（1）2010年以来的8次春季行情中共有3次成长立场延续、1次价值立场延续、4次成长切换价值。（2）影响春季行情中成长价值立场切换的主要成分是外部事件、基本面、流动性。一是外部事件是中枢影响成分：若外部事件偏负面，则立场可能从成长切向价值或价值立场延续；反之则成长立场可能延续。二是基本面亦然影响春季行情中成长价值立场切换的遑急成分：若地产销售增速、工业企业利润增速、社零增速等出现回升，则成长立场可能切换成价值或价值延续；不然成长立场可能延续。三是流动性对立场切换也有遑急影响：若流动性偏紧则成长立场可能切向价值或价值立场延续；反之，则成长立场可能延续。
面前来看，外部事件偏积极、流动性宽松，成长立场短期可能难编削。（1）短期外部事件偏积极。一是国内策略宽松短期疏漏率延续。二是外部风险可能进一步下落：领先，俄乌突破等风险可能大幅下落；其次，外洋对国内宽松的制肘下落。三是科技产业趋势握住上升。（2）基本面延续弱开发：一是节后地产销售满盈数值依然看护相对低位；二是企业盈利连续处于低位回升的趋势中。（3）国内流动性短期可能看护宽松。一是短期依然可能降准。二是一季度是传统的信贷岑岭季。
行业建立标的：短期眷注补涨的成长。（1）短期科技和破钞可能建立干线。一是历史华贵动性宽松的功绩空窗期，策略导向及高景气的行业相对占优。二是面前来看，策略导向的标的是科技和破钞，产业趋势握住上行导致高景气的是科技。（2）短期可眷注补涨的大金融、破钞、非TMT的成长等行业。一是历史教养上，春季行情中后期补涨行业相对占优：前期名次后5的行业，在中后期名次可能进步。二是面前来看，可眷注补涨的大金融、电新、医药、破钞等行业。（3）短期建议连续逢低建立：一是策略和产业趋势朝上的电子（半导体、破钞电子）、通讯（算力）、传媒（AI阁下）、机械（机器东谈主）、筹谋机（自动驾驶、数据要素）；二是基本面可能改善和补涨的电新、医药、券商。
风险教导：历史教养畴昔不一定适用，策略超预期变化，经济开发不足预期。
正文实质
一、春季行情进行中，立场难变
（一）春季行情进行中，可能插足后半段
分子端：高频数据骄贵基本面连续开发。一是地产周销售可比增速回升：据测算，本年春节后10日内一、二、三线城市商品房成交面积相对前年春节后10日内销售面积同比分辨增长73.06%、46.05%、67.23%，节后住户购房需求有回升迹象，策略消弱成果初步通晓。二是节后开工率有所回升：近期石油沥青安装开工率以及螺纹钢厂开工率均较节前有所回升，面前均看护在20%以上，已基本规复到节前水平。
流动性：微不雅资金仍有一定流入空间，春季行情可能插足中后期。（1）历史教养来看，微不雅资金仍有一定流入空间。一是历史教养上2020至2024年春季行情时辰，除2022年外，外资、融资和新发基金均大幅流入，日均流入鸿沟（取2020-2024年5年均值筹谋）分辨为16.58亿元、10.36亿元、62.18亿份。二是本轮春季行情从2025/1/13至2025/2/21，融资流入和新发基金分辨为604.63亿元、358.75亿份，日均25.19亿元、14.95亿份，融资流入日均鸿沟已超历史平均，但新发基金偏低。（2）后续微不雅资金仍可能连续流入A股。一是短期财政、货币双宽松等策略有望握续落地推论，基本面可能边缘改善，市集心思回升下外资、融资可能连续流入。二是饱读舞中长期资金入市的策略短期也可能落地推论，保障等中长期机构资金仍可能加大建立A股的比例。
风险偏好：部分神思办法已偏高，但策略和产业趋势仍可能连续支握风险偏好。（1）部分神思办法已偏高。一是统计2020至2024年春季行情时辰心思办法高点来看，全A换手率一般在1.5%-2.2%傍边，200日均线以上个股占比约为30%-80%，TMT成交额占全A之比约为20%-50%，上证综指PE在13-16倍之间。二是面前部分神思办法已偏高：从1月13日于今，全A换手率高点在2.16%，200日均线以上个股占比最高升至76.03%，TMT成交额占比最高达46.48%，上证PE最高为14.57倍，可见200日均线以上个股占比和TMT成交额占比已偏高。（2）策略和产业趋势仍可能连续支握风险偏好。一是积极的策略短期可能握续出台和落地推论：领先，近期财政部强调本年要进一步推论积极的财政策略；其次，国务院近期强调要猖獗提振破钞；终末，工信部近日强调要塌实鼓吹机器东谈主产业高质地发展，组织开展算力强基揭榜活动。二是科技产业趋势握续运转市集风险偏好上行：领先，年头于今DeepSeek、机器东谈主、智能驾驶等讨论鸿沟的国表里产业催化握住，推动科技行业风险偏好上升显着；其次，后续来看，DeepSeek运转的算力和阁下需求握续上升、东谈主形机器东谈主居品握住更新迭代和落地等在短期内有望连续提振市集风险偏好。
（二）成长立场短期难编削
春季行情中成长价值立场切换主要受外部事件、基本面、流动性等成分影响。（1）春季行情中成长价值立场可能发生切换：以国证成长指数与国证价值指数的比值行为成长价值立场的掂量办法，2010年以来的8次春季行情中共有3次成长立场延续（2012/1/4-2012/3/2、2015/2/9-2015/4/28、2020/12/25-2021/2/18），1次价值立场延续（2011/1/25-2011/4/18）、4次成长切换价值（2012/12/3-2013/2/18、2019/1/4-2019/4/8、2022/12/26-2023/3/6、2024/2/5-2024/5/20）。（2）影响春季行情中成长价值立场切换的主要成分是外部事件、基本面、流动性。一是外部事件是中枢影响成分：若外部事件偏负面，则立场可能从成长切向价值或价值立场延续，如2011年央行提准同期油价大涨、价值立场延续，2013年地产调控、2019年对场外配资的监管、2023和2024年好意思联储加息等均导致立场从成长切向价值；反之，若外部事件积极，则成长立场可能延续。二是基本面亦然影响春季行情中成长价值立场切换的遑急成分：若地产销售增速、工业企业利润增速、社零增速等出现回升，则成长立场可能切换成价值或价值延续，如2011、2013、2019、2023、2024年春季：不然成长立场可能延续。三是流动性对立场切换也有遑急影响：若流动性偏紧则成长立场可能切向价值或价值立场延续，如2011年央行提准、2013年DR007上升、2023和2024年好意思联储加息等；反之，则成长立场可能延续。
面前来看，外部事件偏积极、流动性宽松，成长立场短期可能难编削。比照历史教养，面前来看，咱们以为成长立场短期可能难编削。（1）短期外部事件偏积极。一是国内策略宽松短期疏漏率延续：领先，民营企业谈话会强调要促进民营经济健康发展、高质地发展；其次，国务院强调要猖獗促进作事破钞和细分市集破钞，开释东谈主工智能结尾居品等破钞后劲。二是外部风险可能进一步下落：领先，俄好意思开心就乌克兰突破的统统讨论议题重启对话，俄乌突破等风险可能大幅下落；其次，俄乌突破风险下落可能导致好意思国通胀压力减弱，好意思元指数近期因此弘扬偏弱，外洋对国内宽松的制肘下落。三是科技产业趋势握住上升：DeepSeek推动AI算力和阁下爆发，港股打新同期国产东谈主形机器东谈主产业工夫握住更新和居品握住落地。（2）基本面延续弱开发：一是节后一二三线地产周销售同比增速季节性回升，但满盈数值依然看护相对低位；二是从A股年报预报和10-12月工业企业利润数据来看，企业盈利连续处于低位回升的趋势中。（3）国内流动性短期可能看护宽松。一是短期依然可能降准：领先，央行近期默示将推论收尾宽松的货币策略，短期策略宽松的标的不变；其次，本年1月和2月MLF共到期近1.5万亿，央行在节后也加大净投放力度，但研究到季节性的资金需乞降货币投放的周期，短期依然可能降准。二是一季度是传统的信贷岑岭季，1月社融信贷还是同比多增，后续几个月仍可能看护较高水平，一季度流动性疏漏率看护充裕。
二、行业建立：短期眷注补涨的成长
（一）流动性宽松的功绩空窗期，策略导向和高景气的行业占优
流动性宽松的功绩空窗期，策略导向及高景气行业占优。2010年以来的1-3月功绩空窗期中流动性宽松的年份有：降准及结构性减税的2012年，定向降准的2018年，全面降准的2015、2016、2019、2022、2024年。复盘这时辰的A股行业弘扬，不错看到：（1）策略导向的行业弘扬相对占优， 如2012年受益于饱读舞3G发展及科技立异策略的TMT，2016年受益于供给侧更正策略的建筑材料、钢铁，2019年受益于科技自主可控策略的电子， 2024受益于发展新质坐褥力策略的通讯、电子。（2）高景气的行业弘扬也相对偏强，如2012年移动互联网海浪下的传媒、筹谋机，2016年供给侧更正导致景气上行的食物饮料、家用电器，2018年猪周期下的农林牧渔，2019年破钞升级周期下的食物饮料、社会作事，2022年价钱高潮的煤炭、石油石化，2024年AI推动景气上行的通讯、电子。
面前科技和破钞可能是建立干线。左证前文所述，本年1-3月的功绩空窗期流动性环境疏漏率偏宽松，因此比照历史教养，科技和破钞可能是建立的干线。一是策略导朝上，科技和破钞齐是策略支握的标的：领先，工业和信息化部近日印发见知，组织开展算力强基揭榜活动，预期到2026年研发一套支握万亿参数模子的超大鸿沟训推一体化智算平台，同期江苏、广东、浙江、山东等省的均将科技和产业立异行为2025年政府使命的重心实质，策略对科技的支握力度疏漏率握续握住；其次，近期国务院对提振破钞进行专题学习，强调要以更猖獗度和更精确模式提振破钞，要猖獗促进作事破钞、科技破钞、细分市集破钞，在保增长需求仍较上下，策略抵破钞的支握力度也可能握续。二是高景气上，科技的产业趋势握住上行：领先，DeepSeek推动国产大模子和阁下落地加速鼓吹；其次，特斯拉、宇树等国表里东谈主形机器东谈主居品握住更新落地，机器东谈主产业短期可能握续爆发；终末，比亚迪推出智驾居品，华为等可能推出新一代智能驾驶系统，智能驾驶产业也握住迭代更新。
（二）春季行情中后期补涨行业相对占优
春季行情中后期补涨行业相对占优。按照指数走势将2010年以来的8次春季行情分为前期、中期、后期，不错看到中后期补涨行业弘扬可能相对占优：一是前期名次倒数第一的行业，在中期、后期涨幅名次在15名以内；二是前期名次倒数5名的行业，后期涨幅名次平均进步10名傍边。
面前来看，短期可眷注补涨的大金融、破钞、非TMT的成长等行业。一是自2025/1/13日以来，银行、电力开导、商贸零卖、房地产等行业涨幅靠后，春季行情后期可能补涨。二是客车、船舶制造、中药等成长细分行业估值性价比较高：将包含电子、筹谋机、传媒、通讯、医药、机械、军工、汽车、电新的119个成长三级子行业中自2025/1/13来涨幅在后50%的行业列出，进一步筛选出2025/2/21日成交额在后50%的行业，研究基本面及估值成分，剔除WIND一致预期2025年营收增速低于0%、PEG估值高于1.5的行业，不错看到客车、船舶制造、风电等细分行业估值性价比较高。
（三）短期连续聚焦成长，眷注补涨行业
逢低建立策略导向和产业趋势朝上的TMT、机械及军工。（1）电子：破钞电子方面，近期多款AI结尾发布，端侧AI阁下场景拓宽，雷神科技发布AURA系列智能眼镜等，AMD告示扩大其破钞和商用AIPC居品线，联思发布寰球首款卷轴屏AIPCThinkBookPlusGen6等；半导体方面，12月半导体销售额同比增长17.1%。（2）通讯：买卖卫星方面，“千帆星座”现在还是完成三个批次组网卫星的辐射任务，第四批组网卫星辐射也在谋略中；算力基建方面，工业和信息化部近日印发见知，组织开展算力强基揭榜活动，预期到2026年研发一套支握万亿参数模子的超大鸿沟训推一体化智算平台。（3）机器东谈主：宇树等国内机器东谈主公司接踵发布新址品，12月天下工业机器东谈主居品产量同比达14.2%。（4）传媒：AI阁下方面， DeepSeek对用户群体极高的兼容性和对算力门槛的冲击或重构讨论软硬件生态，加速“AI+”阁下端落地。（5）筹谋机：智能驾驶方面，比亚迪发布智驾居品，华为智驾系统进一步更新升级；国产软件方面，12月软件业务收入同比增长10%傍边。
逢低建立可能补涨的电新、医药、券商。（1）电新：风电方面，12月风电发电新增开导容量同比增速达5.5%；储能与电力方面，多家央企接踵发布了2025年储能大鸿沟集采公告，近日已有多个技俩开标。（2）医药行业：盈利端，2024年12月医药制造业利润总数累计同比增长为-1.1%，比较11月降幅拘谨1.6pcts，立异药出海及高端医疗器械国产替代趋势加速下医药盈利端有所开发。（3）券商方面：一是证监会发布《对于本钱市集作念好金融“五篇大著述”的推论看法》，提倡本钱市集服求实体经济的具体举措，有望提振券买卖务；二是2025年2月21日两市成交额已达2.2万亿傍边，市集心思回升下券商估值可能有进步。
三、风险教导
1.历史教养畴昔不一定适用：文中讨论复盘具有历史局限性，不同期期的市集要求、行业趋势和寰球经济环境的变化会对投金钱生不同的影响，往时的弘扬仅供参考。
2.策略超预期变化：经济策略受宏不雅环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不足预期，从而影响当下分析框架下的投资方案。
3.经济开发不足预期：受外部阻扰、贸易争端、当然灾害或其他不成推测的成分，经济开发进度可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资方案。